L'ampiezza non è forte quanto l'avanzamento

In diversipost recenti del blogErapporti settimanali sull'orso toro,abbiamo discusso della nostra preoccupazione per la ristretta portata del rally nel 2023. Vale a dire:

"La caccia all'intelligenza artificiale sta creando un mercato molto ristrettoBob Farrell una volta scherzò:

"I mercati sono più forti quando sono ampi e più deboli quando si restringono a una manciata di titoli blue-chip."

L'ampiezza è importante. Un rally di portata ristretta indica una partecipazione limitata e le probabilità di fallimento sono superiori alla media. Il mercato non può continuare a salire con solo poche società a grande capitalizzazione (generali) in testa. Anche le piccole e medie imprese (truppe) devono essere a bordo per dare credibilità alla manifestazione. Un rally che "solleva tutte le barche" indica una forza di vasta portata e aumenta le possibilità di ulteriori guadagni."

Come abbiamo notato allora, possiamo visualizzare la sovraperformance dei titoli a mega-capitalizzazione osservando lo spread tra la capitalizzazione di mercato e gli indici a pari ponderazione.

Il grafico seguente sottolinea la notevole sovraperformance da inizio anno del Nasdaq non ponderato rispetto all’indice equiponderato. Questo spread NDX > NDXE è ora pari al +11% su base annua, di gran lunga lo spread più ampio su qualsiasi periodo di 4,5 mesi negli ultimi 18 anni."

Il grafico viene aggiornato fino alla fine di maggio e mostra i differenziali storici completi di 5 mesi. Questo spread è ora il più grande mai registrato, pari a oltre il 15%.

Come notato inil post della settimana scorsa, la performance assoluta rispetto a quella relativa dei settori di mercato dell'indice S&P 500 mostra un'ampiezza di partecipazione simile. O meglio, la sua mancanza.

"Il commercio tecnologico sta assorbendo la maggior parte degli afflussi poiché tutti gli altri settori del mercato rimangono sotto pressione. Ciò è dovuto alle continue prospettive economiche e fondamentali di crescita più debole, stress bancario e tassi più alti."

Se scaviamo più a fondo, scopriamo che lo stesso problema di “ampiezza” è più evidente quando si considera la partecipazione ai fattori. Questa analisi ha utilizzato il Vanguard Mega-Cap Growth ETF (MGK) come proxy per i primi 10 titoli azionari rispetto ai titoli a piccola e media capitalizzazione (IWM) e all’indice Equal Weighted (RSP). Abbiamo incluso anche l’ETF Vanguard High-Dividend Yield (VYM).

Ciò che è assolutamente chiaro è che possedere altri asset diversi dai titoli a maggiore capitalizzazione di mercato ha portato quest’anno a performance piuttosto deludenti.

Tuttavia, uno sguardo al rapporto anticipo-declino dell’S&P 500 fornisce una storia molto diversa.

Proprio di recente, Barry Ritholtz ha pubblicato"10 pessime prese in questo mercato" che vale la pena leggere. Tuttavia, sottolinea che l’ampiezza del mercato è molto migliore di quanto molti credano. Vale a dire:

"Ci sono molti modi per descrivere quanto sia ampia la partecipazione al mercato, ma il più semplice è la linea AVANZATO/DECLINE. Misura quante azioni stanno salendo o scendendo. Ecco l'NDX e l'SPX (linee rosse in basso). Entrambi sembrano essere fare bene."

A suo avviso, sembra certamente che l’ampiezza sia molto migliore di quanto suggeriscano la maggior parte dei dati.

Tuttavia c’è un problema con l’analisi. È necessaria una spiegazione della linea Anticipo-Rifiuto per comprendere meglio il problema.

"La linea di avanzamento/declino (o linea A/D) è un indicatore tecnico che tracciala differenza tra il numero giornaliero di titoli in avanzamento e in calo.L'indicatore è cumulativo, con un numero positivo che viene aggiunto al numero precedente o, se il numero è negativo, viene sottratto dal numero precedente." – Investopedia

La chiave della definizione è la"numero di azioni in avanzamento o in calo." Questo è importante per comprendere ciò che sta accadendo nel mercato complessivo. Sebbene l’indicatore tenga traccia quotidianamente del numero di azioni in aumento o in calo, non tiene conto di due cose:

Il grafico seguente mostra tutti i titoli dell'S&P 500 e se sono positivi o negativi per l'anno. Come mostrato, molti titoli sono positivi per l’anno, ma più della metà non lo sono. La linea rossa orizzontale mostra il numero di titoli con un rendimento superiore al 10% da inizio anno. Questi dati sono chiaramente diversi da quanto suggerisce la linea Advance-Decline.